領带

营改增对融资租赁的影响?

宋俊涛_754 回复了问题 • 2 人关注 • 1 个回复 • 680 次浏览 • 2016-04-12 14:43 • 来自相关话题

重要的一点是17%的增值税变为6%后,回租部分以实质融资认定,不能进销税抵扣,导致租赁与银行之间的竞争优势没了。 其他有时间再回答吧。

请问定增私募基金是否安全,

葛兆通 回复了问题 • 2 人关注 • 1 个回复 • 534 次浏览 • 2016-06-06 17:22 • 来自相关话题

去年定增的私募基金平均亏损达到36%,任何投资都有风险,没有绝对安全。

什么样的项目可以做成ppp

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发起了问题 • 2 人关注 • 0 个回复 • 600 次浏览 • 2016-02-11 10:24 • 来自相关话题

战略新兴板

段可静 回复了问题 • 3 人关注 • 1 个回复 • 491 次浏览 • 2016-01-29 17:38 • 来自相关话题

首批挂牌战略新兴板的企业? 战略新兴板将采取注册制(与新三板一样),但上交所对挂牌企业数量还是会有把控。 首批挂牌的企业可分为三类: 一是主板排队公司。由于A股市场相对脆弱,IPO即使重启也难以改变“积压”日益严格的情况。所以,新兴板将优先从申请上主板的企业中... 查看更多
首批挂牌战略新兴板的企业? 战略新兴板将采取注册制(与新三板一样),但上交所对挂牌企业数量还是会有把控。
首批挂牌的企业可分为三类:
一是主板排队公司。由于A股市场相对脆弱,IPO即使重启也难以改变“积压”日益严格的情况。所以,新兴板将优先从申请上主板的企业中挑选,以缓解“排队”现象。
二是具备创新性的“新兴企业”,如蚂蚁金服、爱奇艺、同程等。
三是回归的中概股。有数据显示,有超过1200家中国企业在境外上市(包括BAT),总市值达2.5万亿美元。战略新兴板的重要任务之一是为中概股回归搭建平台。
1. 战新板是二级市场,新三板是1.5级市场
战新板代码将是6开头,电子盘竞价撮合交易,可以视作是主板上市公司。
而新三板现在还是一个介于一级市场与二级市场之间的市场,只能协议交易和做市交易。且近期也不会推出电子盘。

2.战新板的上市公司要求和新三板的挂牌要求不同
战新板的要求明显更高,目标是海外上市的科技新兴产业公司,以及准备拆除VIE结构在国内上市的公司。里面包括像蚂蚁金服这样的市值1000亿以上的公司,估计全年不会超过100家。新三板今年要搞到10000家,还是会做自己资本市场分层结构中基础层的工作。 收起
2016-01-29   

微课堂第十期讲义——缺资产时代,需求创造供给 ——私募EB产品模式探讨

温立洋 发表了文章 • 7 个评论 • 3702 次浏览 • 2016-01-21 22:23 • 来自相关话题

var player = new prismplayer({id: "J_prismPlayer1611570311",source: "http://tiebshz.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/%E7%AC%AC%E5%8D%... 查看更多



屈庆:大家晚上好,我是屈庆,今天很高兴有这样一个机会跟大家就私募议题进行一个交流,在过去一个时间我们也发现从去年开始,大家都在讲银行缺资产,同时我们也发现传统的固定收益产品似乎已经不太能够满足客户的需求,觉得税率太低,银行的成也相对比较高,我们在这个过程里面可能就会想到一个问题,是不是我们应该去主动寻找一些资产,这个资产可能更多是因为需求而创造的,所以我们是缺资产的时代,需求创造供给。我们今天把焦点放在私募EB这么一个产品,只是这两年才刚刚引起大家的关注,尤其在今年以来,大家也看到股票市场跌的比较多,可能有些减持的行为被限制,在这样一个限制行为之中,可能我们也会看到一些是不是这个私募EB也许获得更大的空间。
我们所以就把焦点放在私募EB上面,当然需要说明一点,我们本身团队研究的东西比较多,这块内容主要是我们汤雅文来研究的,他临时有些别的安排,我今天代替他来讲。我就自己的理解给大家做一些分享,当然有些地方如果有一些问题我不能解答的,到时我们再反馈一下,再给大家一个更为准确的答复。我现在就开始对这个产品做一些简单的分析,首先我们会讲几个方面内容,第一个什么是私募EB产品?当然私募EB,公募EB,什么是EB产品,可交换债,这个产品到底是什么样一个特点?
第二点我们既然涉及到产品,我们也知道我们需要去做一些产品的设计,在设计过程之中我们会考虑到结构分层,风险收益怎么去分担,那些资金可能比较适合参与这样一个产品。第三大块我们可能也会去讲一讲,实际上可交换债更多还是有发行人和投资人博弈,在这个博弈中间可能我们也需要关注一些条款的设计,包括法规相关参考,这基本上这几个内容。我们会讲一个部分,这个私募EB怎么样一个形式,第二我们会去讲结构如何去分成,第三我们会去讲发行人和投资人如何去博弈,因为涉及到具体的条款。



首先第一部分我们可能会去看什么是私募EB债,我们正常解释他就是可交换债券,他是有上市公司大的股东依据法律发行的,并且在一段时间里面有个规定时间,可以依据约定条件,可以按照一定的条件换成股东所持有的上市公司,这样一个债券品种。

可能大家会讲以前有个可转债,可交换债和可转债有什么差别和相似点,首先不管是可交换债可转债,都是一个债券品种,可交换债也可以分为公募和私募,我们今天可能把焦点放在私募上面,其实公募和私募,我觉得差别不是那么大,只是参与主体的差别和流通场所差别,流动性的差别。在私募可交换债我们指非公开发行的可交换债,发行后他主要是向合格的投资者发行,每次基本上发行不能超过200个人。


可交换债和传统的转债有相似点也有不同,其实我们讲一下不同,不同的地方在于可交换债发行一般是上市公司的股东,他不是上市公司本身发行,他是上市公司股东。那么转债很明显他的发行人一般是上市公司,可交换债他的转股所用是一个存量姑表,我持有股票想减持发行,这个存量并没有产生新的股权。但是传统的转债很明显,当你转股以后肯定新增股权有一个稀释的作用,可能我们觉得是两个比较大的一个区别,一个是发行主体不一样,可交换债是上市公司的股东发的。我们说可交换债和可转债有什么差别?

我不知道刚才有没有说清楚,我第一次用微信讲课方式,我还是把刚才我们讲的,没有发出去的再跟大家重复一遍,可转债主要发行主体是上市公司本身,可交换债发行主体是上市公司股东,这是有区别的。可转债发行以后当他转股以后肯定会增加股权,那么可交换债我这个股东持有上市公司股权,我希望把他转换,减持,通过一种方式卖出去,这个时候我发现这样一个债券,最终他只是起到股权转移的作用,并没有产生新的股票份额。那么对于可交换债来说,他也包括了票息,一般相对比较低,有一个赎回,也有回售权力,也有换股价调的变化,当然也有促使转股,也有质押担保等等基本的条款。那么从我们了解的情况,目前可交换债发行人他的目的主要有三个,一个是他想减持,我手里持有很多股票,我希望减持,我可以发行这个债券,等到这个债可以换股的时候,我债就不用还了,债的持有人就把债变成股票,这是一种。第二种有点类似于股权质押融资,实际上发了这个债最终起到融资功能,最终股票还是在我自己手里,我并没有减持出去。第三块所谓的股权调整,其实有些公司还是有股权调整想法,我要给我的管理层做股权激励。

可以给管理层发一个可交换债,等到可以转股,换股的时候,这个股东就可以把这个股票换给我的管理层,某种程度上一是实现了股权调整想法。所以总的来说,他并不产生新的股权,他只是说通过这种方式把股权转移给持有人,持有这个可交换债的持有人,这是我们首先对他基本有一个大概的了解。

实际上我们在1.1,1.2里面画了一个图,大家可以去看一下那个PPT,上市公司发行可交换债投资者购买,等到一定时间之后,按照一定条款换股,就获得一个换股的收益,因为你换到股票以后可以卖掉就获得一个收益。实际上在这个里面其实我们会发现,可交换债实际上有两种属性,一个他是一个债券,就会有票息,同时又有换股权,这个换股权可能就意味着会有一些超额收益等等。当然在这之中我们也不能保证最终能够换股,换股取决于你最初换股的价格是多少。

会对我们看到图里面有一些价格的变化,但是这中间可能也会有一个问题,是不是上市股东发的可交换债,最终一定会换股,也不一定,可能股价涨的太快,上市公司说我不想减持,会存在一个赎回条款,也可能上市发了以后股票价格一直跌,跌到换股价以下很多的时候,可能对于持有人来说没有办法去换股,就会存在一个回售的条款,基于这些条款最终使得投资人的价值,持有债的价值有一个上限和下限的区别。

感觉我说的比翻译翻译的快,我发现我讲过好多东西,速记才贴上去,我接着讲,我们再看1.2这个PPT,实际上1.2里面,我们就试图把,我们也知道他是作为一种融资工具,我们把几种融资工具放一块做个比较。我们看股权质押融资,可交换债,可交换债里面我们又分融资,或者想减持的,再把大宗交易减持,这几个放在一块看,我们能看到一些,不管从资金成本,发行的效率,交易标的,包括审批的时间,信息披露等方面我们看看他们区别。
首先是从融资层面来说,股权质押融资,大家知道一般股票质押融资成本一般在7到8,现在整个股市不好以后可能会有些变化,但是如果是可交换债的话,他融资型,仅仅只是作为融资,我并不是想减持,很明显他的票息利率要高一点,他并不想减持就没有换股的价格,没有换股权的价值,更多就是拿一个票息,这个相对高一点。如果说我发可交换债只是说我想去融资,同时如果说合适的话我也想减持,当你减持的时候实际上也是可能持有人有一个减持获得的价值。

持有人如果最终换股的话有一个额外的价值,这个时候票面利率可以稍微低一点,你实际上作为购买人来说,我看的是你换股的价值,所以你的票息低一点对他来说也没有关系。大宗交易的减持,很明显他是没有资金成本的,融资成本,发行效率来说,一般的股权质押融资你的折扣比率,打折比率,一般折扣率只有30到50,100的股票只能当30块钱融资,这个大家都知道。可交换债如果说融资比例大概是,你融资余额不能超过所持股票市值70%。

其他的也差不多,如果你可减持这部分可交换债,如果你目的以减持为目的,你整个余额不能超过持有股票市值70%,这都是一样的。期限结构来说,股权质押融资一般不会超过2年,好像1年比较多,但是可交换债一般1到6年都有可能,如果你是减持的话,假如你是减持其实可能6个月以后就可以逐渐换股,就可以进入换股期。那么从交易的标的来说,一般的可交换债只要你是流通股的股份就可以。

哪怕是当你一开始股份不是流通股,只要进入换股期以后是流通股就可以了。但是股权质押融资一般是限售股,和非流通ST股票,还是有一定范围,大家范围可能不一样,审批时间股权质押融资比较快,只要咱们银行出钱的和券商这边,不管做产品还是做通道,只要大家协商,基本上一周之内都能搞定。可交换债可能他的时间会比较长一点,毕竟要审批,但是也还好,因为现在整个交易所这块审批速度都比较快。信息披露方面,很明显股权质押融资这块信息披露要求是比较低的。

他实际上相当于只要你双方能够约定的话,你的信息披露这块大家可以协商。但是像可交换债如果你本身作为一个债券,你的信息披露相对比较严格的,包括你发发行公告,说明书,你过程里面出了一些什么事都需要公告,大宗交易的减持这块,如果我们单纯说从减持角度来说,今年以来整个减持难度会越来越大,好像也是证监会怕整个减持对股票市场产生比较大的冲击,这个也是一些差别。所以综合来看,还是看你可交换债主要目的是干什么?你是融资型的,你整个票面利率会高一点。

如果你是以减持为目的,你票面利率会低一点,可能是通过你换股权的价值来吸引投资者去介入这个市场,其实大家还是有一些差别。我们再看1.3,我们刚刚讲过,具体的讲可交换债他有三个目的,对发行来说可能会有三个目的,第一减持,第二融资,第三股权调整,我们一个个来看,减持的目的,如果我想减持,为什么用可交换债,我们之前讲过现在证监会对一些大股东,包括一些董监高在6个月的减持,包括一段时间减持都是有严格的规定。但是可交换债他属于被动减持,所以他并不受到证监会18号文的约定和限制。

言下之意我可以不主动减持,我发了可交换债,可交换债进到换股期的时候,持有人自动去换股,导致我持有股票,发行人持有股票减持跟发行人就没有关系。第二个从募集的时间来说,大宗交易减持可能需要时间,一般坚的比较慢还要公告也需要时间。可交换债相对来说,我未来6个月进入换股期,那个时候可能才真正的换股,但是我现在通过债券已经把这个钱减持,所获得对价已经拿过来了,相当于变现实现提前减持资金回笼,这个可能还是有一定的,对持有人有一定价值的。


那么从公司形象来说,这也是一个问题,因为你大宗减持要公告,公告以后对公司的形象有负面影响。但是可交换债都是一些市场的行为,而且有好多私募发行并不会影响太多。第二个目的我们刚刚讲过,可能是融资,因为股权质押融资我们理解就是一个把股票给你,做质押,你把钱给我,钱用完以后,用到一定阶段有一个钱的利息。可交换债也可以达到融资的目的,我可能最终持有人没有换股,但是没有换股我就当发这个债券,我通过这种票息给你,因为质押融资所获得,必须要支付的利息,这种中间会有一些差别,我们讲过。因为从折扣率来说,100分的股票如果股权质押只有30到50,如果是可交换债他可以做到,我们刚刚说了发行可交换债的余额,可以使你整个持有股票70%,相当于融资比例折扣率是比较高的。第二个就是股票质押一般融资是在一年以内,但是可交换债我可以发5、6年,私募可能在3年左右都可以,这相当于我可以整个融资时间,可能会更长一点,我资金运用的时间会更长一点。

第三块目的我们说的股权调整,我们也发现确实有这样一个例子,比如说1597科技他发了私募EB,他是通过找了可交换持有人,实际上有一个公司员工通过资产管理计划作为单一的人去认购了,有一个票面10%,他实际上对当前员工利益有一个保证,然后以可交换债替代员工持股计划,相当于上市公司股东把这个股票份额通过可交换债的方式减持给了员工,员工实现了持股,也起到一个股权转移的作用。

我们再看1.4,除了我们刚刚讲了减持融资和股权调整之外,实际上可交换债也还有我们说的并购换股,包括市值管理的特点。什么叫并购换股呢?如果说我这个公司要向并购方,有一个并购方要并购我这个公司的时候,我上市公司大股东就可以向并购方去发行这样一个可交换债,等到进入换股期以后,持有债券的人相当于把股票换过来,这就是一个并购换股的想法。市值管理,其实在上市公司大股东,有时候他也可能会做一个什么事呢?会做一个在低位买入股票,比如定增。他拿到这个股票以后,定增以后,他希望在股价上涨的时候通过发行可交换债减持掉,不就做了一个套利,我们在1.4里面其实讲了一个例子,2015年12月份美克美家向大股东美克集团定向增发了一批股票,定增价10块钱,在这之前大股东他所发的可交换的私募债,相当于把我定向增发那部分获得的股份,又以转股价20块钱减持掉,一进一出就有一个比较大的套利机会。

我们前面介绍了几种可能性,几种可交换债的目的,我们看1.5.1,可交换债四种结局,因为不同目的一定有不同结局,最明显他作为一个债券肯定有到期,最终我也没有换股,因为没有被赎回和回售,最终到期了。第二种可能进入换股期以后陆陆续续换股了,这可能也是一种结局。第三种被赎回了,因为股价涨的特别好,假设当时的初始换股价10块钱,股价涨到50块钱以上,发行方就说我不愿意减持,因为你已经超过股价的一个比例。大股东不愿意减持,就把你没有换股的那些份额赎回了,相当于可转债里面赎回条款,当然如果不行你的转股价10块钱,上市以后股票在换股期间,股价一直跌,跌到5块钱,最终已经跌到底线了,这个时候持有人就回售给公司,相对于节了一个保底的价值,一般到期赎回,回售,最终这几个结局。
我们其实前面基本上把这个东西讲了以后,我们就觉得可以看一下1.5.2,可交换债说白了实际上有两个价值,一个是债券的价值,债券的价值实际上相当于是个保底的价值,比如债券最低了不起最终拿一个票面,比如2年,3年,总归有一个票面的价值。第二有一个权益属性增强,如果我真正能换股确实不错,你换股的时候肯定价值要比你债券本身的价值要高才去换股,这个中间有债券价值和权益的价值。这也是市场愿意把他去投资很重要的特点。
对于投资人来说,他有什么价值?我们看1.6,我们觉得以私募EB标的来说,他具有很多优势的。第一个私募EB票息优势比较明显,比公募要高,私募我们统计了一下,公募票息不超过2%,私募票息有7和8,像15光韵达到了5%,换股价更低的时候,实际上有利于大家换股的,因为你初始换股价,市场价格假设10块钱,你初始换股价只有9块钱,相当于你一发行就有价值了。
但是公募发行的EB,包括一些国资股东发行的EB,他的换股价一般比较高,如果你国资发行假设换股价比较低,大家就会质疑你有国有资产流失贱买的嫌疑,一般私募换股价相对偏低,公募发行的换股价一般是偏高的。私募EB一般他的发行期限不超过3年,通常最好的结局6个月以后进入换股期,换股每过一段时间真正实现了换股就结束了。公募的换股一般是一年以后才进入换股期,你即使有可能换股要等到一年以上,这是有一些差别的。当然了不管是公募还是私募,都可能会有一些担保条款,假设担保不足的时候,因为你股票价格跌了担保不足,你可能会追加一些担保,这都有类似的条款。但是私募相对于公募来说也会有些劣势,第一个私募并不强制要求外部评级,因为你发行人是股东,所以股东的资质是千差万别的。

举个例子,股票上市公司资质比较好,但是持有上市公司股票的股东他可能资质是千差万别,假设没有外部评级的话,咱们投资人内部评级,或者内部会有一个风控的要求,这是一个差别。第二个私募的东西流动性会比公募的差,理论上他可以挂牌,实际上情况私募发了以后投资者一直持有了,等到该换股的时候就换股了,所以他特点更加明显。第三点私募EB基本上,大家还是先有了项目,可能还是会少数人定制的。
而不是说像公募一样,公募我先有了想法产品再去找投资人,可能私募的产品本身就是投资者找好了,他就是这样一个量身定制的东西,大家勾兑好只是通过组织形式再去做一个产品的落地,我觉得这个中间可能有一些区别,这是从投资人角度来说私募EB和公募的优势劣势,还是有些不一样。刚才我们前面只是简单说了一下,为什么我们觉得2016年整个私募EB会大规模的发展,我觉得还是在一个大的环境里面,我们刚刚讲过在2015年大家都觉得缺资产,2016年大家也在想那些资产可以满足大家投资收益的要求。我们自己感觉在这个里面,存在的品种相对吸引力下降,现在不管是银行的理财资金,还是保险资金成本都还相对比较高,但是如果在这个中间不去做一些相对弹性比较大的产品,我们内部产品无法满足投资人收益要求,我们把现在大类资产就分为几个方面,标准化权益类的,类权益类的,定向增发,都是类权益的。类固收可转债,可交换债,高分红蓝筹股,之前讲过为什么要研究这个东西一个大的宏观环境。
那么在1.8的背景里面,我们刚才已经讲过了,你项目源自哪里?很明显你项目资源应该是上市公司股东,他有减持,或者低成本融资,包括有资本运作需求的这些公司,如果我们要去找这些项目的话,很明显你可能要去找那些愿意减持的人,愿意减持的大股东,比如我们同行也会接触到一些机构,如果过去做股权质押的人,没准也是这么一个群体。资金来源分两块,一块理财资金可以优先做,券商自营产品,包括一些风险偏好相对比较高的产品自由经营都可以。目前因为我们看了一下,产品设计里面基本上,一般是1:2,当然也可以采取分段计,第一年多少收益,第二年多少收益等等,最好的一种方式,如果说能够通过满6个月以后开始转股,当你全部转股卖掉以后,整个产品就可即可终止,这是整个流程。

我们具体来讲从第二大部分私募EB产品设置,结构分成,风险收益分摊,到底怎么去做具体的过程,实际上从2.1来说,我们刚刚讲过私募EB债从2013年开始有这个产品了,到目前为止交易所已经,当然这个数据最新的比这更多,我看这两年又有些私募要发行,有的规模还有50亿,基本上可以看到也差不多有好几百亿了,期限上面,目前期限来看大概1到6年都有,私募的期限大概是在3年以下的,公募EB债票息一般是1,1.5,1.7等等,比较低。我们刚刚讲过交易所私募EB债票面1.3到9都有,中位数大概在7.3。

交易场所来说,除了上交所,深交所之外,还有一些私募EB债是在机构间,私人报价系统,IOC这个系统里面去做交易的。那么从承销商来看目前做的比较多的应该是国信证券,其他齐鲁,包括华泰联合,他们是目前市场承销比较大的。今天我看中德证券马上要发一批私募EB债,规模也挺大的,大概有50亿。从参与机构来说,基金公司比较多,像鹏华,汇添富,都是参与比较多的基金公司。

那么2.2.1,包括2.2.2,都是我们刚才把具体私募EB债,公募和私募都在里面列出来,大家可以去看一下,我不再具体讲里面的一些具体案例。我们看一下2.3.1,以15光韵达为例,他们具体私募EB债发了以后市场表现和最终投资人收益的情况。15光韵达他是深圳市光电科技有限公司的大股东发的一个,在2015年发的一个可交换债的私募债。当时发的时候,他的票面是9,转股期在2015年的9月份,到2016年的3月份,初始转股价23块钱,他有一个修正条款,如果说当标的股票在任意10个交易里面,至少有5个交易日他的收盘价低于当时换股价90%的时候,董事会会有权在5个交易日里面决定要不要向下修正这个转股价,当然向下修正的转股价,往下修正可以,不能低于该董事会决议签署日前20个交易日股票收盘价均价的90%,你不能调的太低,转股价不能调的太低。

赎回也有条款,他会有两个赎回的条款,一个是在换股期间,如果他的股票价格任意10个交易日收盘价不低于,高于当期换股价60以上以后是可以赎回的,他是有权决定是不是赎回,如果可交换日反复超过60%以后是可以赎回的,如果你不去换股就赎回了。第二私募债余额不足1千万的时候也会赎回,相对在旺季换股的时候也会书会。回售条款在本期私募到期前3个月内,如果说标的的股票在任意10个交易日里面,至少有5个交易日的收盘价低于当期换股价的70%,债券持有人就可以把这个债按照债券面值110块回售给发行人,相对于给你一个保底的价格,我们刚刚讲过的赎回价,回售价,到期这几个票面的特点。

实际上这个债当时发的时候,换股价是22块多,但实际上当他发的时候,他当时的收盘价大概是27块钱,相当于是在发行开始的时候,股票已经有了大概20%多浮动。在这个里面我们大概做了一个假设,如果在换股期里面股价一直保持在初始换股价90%到100%之间,投资人最终获得,因为他无法触及下修条款,同时他又不愿意换股,换股会亏损,最终投资人获得就是票面利润9%。第二种假设如果股票价格长期跌破初始换股价的90%,假如我不下修,投资人最终也获得9%的票息。

如果说股票价格长期跌破初始价格的70%,投资人是可以回售的,获得10%的收益。但第三种情况如果在换股期间,假设股票高于初始换股价,投资者其实是可以马上换股的,但是如果股票价格长期超过初始换股价的160,发行人这个时候是有权赎回,你获得上限收益大概是60%,这是我们说的母基金的情况。

实际的情况是什么呢?在换股期间的时候,他的均价大概是32块钱,高运初始换股价大概40%多,你在这个换股期间平均去看,你的换股收益基本上换成股票了,你的收益高了40%多,这实际上是比较有利的。所以从这个债来看,基本上所有债全部换成了,完成换股这样一个动作,最终发行方就做到了减持。
我们看2.3.3,把我们刚才说的那个案例再去看,我们再去看优先劣后优先的收益,肯定是能够覆盖成本,劣后端的成本以2:1来算的话,劣后端最终收益是14,最高的收益加上一个180的换股产生的收益,这就是最终我们看到实际的收益情况,所以很明显如果说假设我们做一个总结,假设如果股票发行以后,当这个债发行以后进入换股期,假设股票涨的比较多的话,那对你这个债的持有人来说是比较好的,我初始换股价10块钱,假设股票涨到30块钱,很明显换股是比较好的,跟我们转债实际是一样的。假设你上市以后,发现股价一直在跌,跌破你的换股价,但是又没有触及下行条款的时候,这个时候可能就是你获得这个票息9%,如果触及到下修条款,假设发行方又往下修正了换股价,你的收益比9%要高一点。还有一种情况最终触及到回售,股价一直跌破换股价的70%,最终获得回售的价值,所以我们做一个总结。

我感觉现在是一个比较好的发行EB的时点,如果说对于我这个股东要减持的话,我现在本身的换股价是比较低的,整个市场跌的不少,你初始换股价是比较低的。如果上市以后,进入换股期股票稍微涨一点点,持有债的人可能换股了,相对于大股东比较好的顺利减持。如果我们换一个角度,现在股价处于非常高的位置,这个时候如果发行私募EB债的话,对持有人来说可能是不利的,为什么?你股价太高,你发了以后股价蹭蹭的往下跌,如果发行方不去往下修正就没有办法换股。

如果你没办法换股的话,你肯定收益就相对偏低了,所以我们可以看到最终你持有人只有说通过换股,你获得的收益才是比较高的,这是我们就这个案例做的一个总结。我们再看2.4,如果说我们作为私募EB,当然也可以有平层,在这个过程里面我们的投资人他的风险在哪里?其实这中间有几个风险,第一个风险可能存在发行人不能按期兑付的风险。
如果最终没有换股,相当于就变成一个股权质押的产品了,股权质押的产品到了债券到息日的时候,发行人是要还钱的,有可能发行人说我没钱。存在这种可能性,但是我们也觉得这种可能性相对比较小,因为私募EB债一般还是需要有一个股票担保,而且这个股票担保的覆盖率相对比较高的,比如120%。除非这个股票跌的特别快,可能导致发行方需要去追加担保,这个时候可能会有些风险。

第二个如果说作为分级杠杆产品,因为他是分保本的,在市场极端情况下可能劣后是有竞争亏损的风险,你的成本太高的话,作为一个债券他从保本收益来说,他保底收益不能覆盖的话,你优先级成本是19.5,我们债券票息就是6,最终债也没有实现换股,你支付优先级还是有风险的。当然这种风险还是相对可控的。
我们讲了私募债的例子,我们看产品也是找了一些资料,包括有些基金跟我们交流的时候也是有类似的产品,我们大概从产品的角度来说,我们也列了几个2.5,基本上多数情况下都是在差不多一年之内,换股或者赎回,为什么?只能说股票涨比换股价要高,当时初始换股价10块钱,进入换股期涨到20,30,要么被换股,要么赎回,赎回也是有收益的,我们刚才讲赎回收益一般也不错。我们举了几个例子,那个里面某基金产品,基本上都是基金庄户在做,最终母基金收益这个表里面都有,大家可以看一下。最终的结局有两个换股就结束了,换股以后把股票卖掉,有的发行人赎回,也是因为涨到一定程度以后,创造了赎回价,基本上就是我们说的几类情况。暂时没有出现过回售,或者说债券违约的情况,但是回售会不会出现呢?有可能,如果我们假设去年12月份发的,或者更早一点发的,当时初始价比较高10块钱,像今年以来股票一直跌,假设跌到5块钱,没准触发了回售的条款,当你在股票特别好的时候发的可交换债,没可能遇到回售的可能性 。
最后一点第三部分,我们说的条款设计和法律的参考,法律这方面我们不是太熟,条款设计确实会涉及到几个很重要的问题,博弈,发行人和投资人博弈,任何的条款他就是两面的,对发行人有利,一定对持有人不利,两边的翘翘板效应。我们可以看3.1,我们觉得中间有几个可能需要博弈的,比如换股价,期限,包括票面利率,这都是可以去博弈的地方,我们刚才说过这个产品都是大家,私募产品都是一对一谈的。



发行方和你的持有人,实际上潜在持有人是可以勾兑的。在这个里面我觉得最终发行人,持有人就是几个问题,初始转股价,如果说减持为目的,你真的想把这个股票卖出去了,减持为目的,那么你初始转股价,初始交换价格应该定在发行人和投资人都能认可的地方,或者你略高于当时的市价,这个没关系,略高就可以了。你这样转股价并不太高,如果市场涨一涨基本上就能市场价格超过你的转股价,大家都愿意去换股了。但是如果你不想减持,只是想融资的,这个时候…

这个时候你的初始交换价格,转换价格就要比市价高的幅度大一点,因为你只有高的幅度大一点,你才能保证发行以后持有人是不太可能去换股的,最终形成他换不着股,最终以融资为目的。当然如果你是股权调整,做股权激励的肯定很明显你是初始转股价定的低一点更高,这样相对让利给债券的持有人,更有利于他去换股,这是我们说的初始转股价,取决于博弈,但是不同的目的,发可交换债不同的目的决定了,其实在这个里面初始转股价的定价还是有些差别。其实这个东西最终肯定还是大家去跟发行方博弈的结果,期限方面其实也可以博弈,我们刚才讲如果你是减持为目的,很明显你的期限应该短一点,就希望早点减持,转股价低一点,让他们早点减持,早点换股就实现减持的目的。当然如果说以融资为目的的话,你肯定期限要拉长,比如3年,5年,同时换股期开始的时间要比较晚一点,你要避免大家去很快的换股,换股跟你发行的目的就不一样了。如果说是要做股权调整和激励的…

如果做股权调整和激励的,这个时候期限也一般比较短,你也希望把股票减持给你希望减持的对象,换股期也是按照大家可以接受,各项条款,其他条件允许的情况下,大家去协商,这个就相当于更加明确一点。利率方面,票面里其实也有博弈,如果说你是减持为目的的,那你减持,想法减持了,让他们都换股,获得一个换股收益,这个时候你的利率水平可以稍微低点,因为你并不是以票面利率去吸引对方。如果说你是以融资为目的,我觉得可能你的票面利率不应该设的太低。


如果你票面利率设的太低,你又是融资,本身就没有打算减持,最终你就是一个债券,你票面利率设的太低就不太合适。当然如果说股权调整,股权激励的方式,大家其实你的对手方相对都是比较了解的,也比较熟的话,可能利率按当时的约定去做,这个时候中间是有博弈的。第二点3.2,其他条款也可以形成博弈的情况,我们一个个来分析。

赎回条款,我们知道触发赎回阀值,赎回价越高,对投资人越有利的,为什么?我们看见150%的时候,当换股价,市场价格已经超过换股价的150%的时候赎回和市场价格超过换股价的160%的赎回,哪种情况下对投资人更有利?肯定是160% ,相对赎回的价格给了投资人更多的想象空间。所以我们就认为触发的阀制越高赎回的价越高,对投资人越有利,相当于给你一个想象空间越大,如果到了160你不换股我就给你赎回,至少给了他60%收益空间。

回售,触发回售的阀值较高,回售价比较高,实际上对投资人保护空间是比较大的。什么意思?当时已经进入换股期以后,市场的股价低于换股价的70%,或者低于60%,肯定低于70%的价格更大,很容易达到,相对于投资人,你触发回售条款,投资人保底价格就能够得到体现。下修的条款,如果说很容易就触发下修条款,肯定也是对投资人有利的,假设老是不触发的话,我投资人就很麻烦,我初始的转股价比我看到市场价格要高的,这个时候我是没办法转股。当你没办法转股的时候,只有把初始的转股价往下修正,你才能够去转股,才能获得超额收益,只要你换股价设置的触发的情况,越容易触发换股价向下修正,投资人越容易实现换股收益。

除了这之外,还有上调换股价,这个不是所有的都有,什么意思?如果进入换股期,换股期前15到前6个交易日之中,10天里面有5天收盘价高于初始换股价130%,发行人这个时候可以上调换股价,现在是初始10块钱换股价,假设市场的股票价格已经到了13块钱,这个时候发行人说我要上调换股价,可能就调到11块钱,12块钱,目的是什么呢?保证发行人的收益。

如果说你本来股价13块钱,还按照市场10块钱换股,肯定对发行人是不利的,相对于做了一个对发行人保护,使得发行人不做过低价格的减持,反过来当你对发行人做保护的时候,肯定是限制了投资人收益空间,这个可能也是一种特殊的条款。第二个特殊条款,所谓分段的条款,第一年票息3,第二年票息7,大家也可以协商,主要目的是什么呢?一方面希望发行人降低融资成本,第一年比较低,但是如果发现第二年还没有换股的话,你就要持有人补偿,因为第二年你的票息要高点,比如上到7,我第一年不能换股,第二年承诺给你更高的票息,给你回报。这个在债券里面其实也有的,如果一段时间5 2的话,你不去做回售,可能前5年票息是1,后两年再加多少,其实也有这种情况。

还有一种无维持担保,一种如果采取股票质押担保的方式,为了防止股票大幅下跌影响质押股票对债券本息保证效果,实际上需要设定一个维持担保比例的。如果没有维持担保的条款,那么可能就需要发行人控股股东,实际控制人对私募EB提供全额无条件,不可撤销连带责任担保,说白了通过这种方式给债券做一个本息偿付的保障。

3.3,我们讲的前面不管是回售,赎回条款博弈,还是特殊条款,在这个过程里面我们也知道可交换债从他开始出来前后,也都有一些相关的法律和规章制度,大家如果要了解更详细,还是可以把那些规章制度看一看,比如说2015年机构间市场级发布的规则,包括公司债发行的相关办法,包括深交所有发行了可交换债公司债业务实施的细则,上交所也发布类似的细则,在3.3里面大家可以把相关的政策看一看,对业务更加熟悉一点。

3.4,我们知道在私募EB发行流程设计中间,可能我们也需要大概的流程,从产品的角度,我们有一个划分,一个当你获得交易所备案通知以后,你就向合格的投资人做一些推荐,推荐过程里面可能大家要勾兑一下,比如确定发行利率,备案后6个月再去找机会发行,发行以后募集款项的划拨,验资,信息登录等等,这个过程速度还是比较快的。我们就觉得这个产品实际上有机会做大的一个产品。


3.5,在可交换债里面,也会有组成评级公司,包括审计,律师等等,我们不太懂以我们理解做了一些分析,比如协助发行情况,牵头准备一些文件,安排评级,律师审计等等,尽职调查。同时安排协调一些担保的事项,债券承销,罚款,上市流通,信息披露等等,评级公司私募可以评也可以不评,要评级基本上还是要出具债券的相关评级信息,跟踪评级,私募EB不需要外部评级,但公募还是需要,所以这中间评级公司还是可以做一些事,然后就是审计律师等等,我们说的在中介机构所具备的职责。


我基本上就把材料过了一遍,包括私募EB债具体的定义,条款,包括他的赎回回售,转股价的上调下修,主要是下修,上调基本上很少,作为产品来说你是通过评级优先劣后,中间的风险和收益,同时也举了几个例子,我想介绍的就这些,可能相对比较快,具体大家有什么不明白也可以看一下材料,主办方应该都有我们刚才讲的PPT版本。我基本上介绍就是这些,我看速记可能还没有把内容放完,等放完以后再看看他们的安排。

(提问互动环节)

提问:我们是港股上市公司能操作可交换债吗?
屈庆:目前没有看到港股的上市公司在国内发行,你要发也是在香港那边,国内估计发不了,因为你发了,你把股票减持给我,我没有办法在国内市场进行减持。
第一个问题,我觉得港股的上市公司目前了解是没有看到发行过可交换债的,因为可交换债如果发了以后,假设我内地的持有人,我内地的某个公司买的,或者某个基金买了你们可交换债,但我没办法换成港股。
提问:市场上可否设计当前流通股来覆盖换股债券价值,再加限售股来做担保?
屈庆:限售股可以担保,只要你保证换股的时候你的那个股份,进入换股期以后你的股份是可以去流通的就可以了,比如假设我一开始是限售股,但是我知道6个月以后他是可以变成流通股的,我也可以就这个持有的股份做一个可交换债,也是可以的。
我在想其实第一个问题,我不太懂股票,如果说以后假设沪港通是否能够对接起来,你持有的股份也是沪港通里面的股票,港股,没准能行,但是我不太懂,我们好像没有看见过港股的公司发可交换债。

提问:境外机构在境内发行熊猫债应该可以设计成可交换债模式开通港股账户就可以买港股吧?
屈庆:熊猫债是一个普通债券,但是咱们说的可交换债还是一个和股权相对应的债券品种,我觉得这两个品种还不是一个能够对接起来,我觉得挺难的。熊猫债只是我们普通的那种债券,他不是票息到期有一个期限,他好像没有所谓换股的功能在里面。

提问:A股外资股东能否发行?外资股东减持后资金要求限期出境,若发行可交换债,获取资金后有这方面要求么?
屈庆:第三个问题也好像没有出现过A股的外资股东去发可交换债的案例,目前为止没有出现过。我觉得这个东西其实能不能发呢?可以去报一报,如果报了以后监管同意了那就发,但是发行以后,至于发行以后获取的资金,至少在可交换债这块没有做额外的规定,可能你减持了再按照外资股东所谓对减持后获得资金促进限期再规定,就可交换债本身来说好像没有您说的获得资金以后,后续方面有什么样的约束。

提问:请问不是法人股的个人股东想发行可转换债券可否有变通的办法?据我所知发行主体需为法人股。
屈庆:个人股东我觉得不能发,这点好像相对比较明确,长江证券赵总的问题,在我们写过PPT以后,好多个人股东在问这个事能不能发,至少目前看起来个人股东规定是不能发的。但是怎么去变通?或者找一家公司能不能做一些协议转让,把股份转给另外一家正常的公司,让公司去作为持有人去发可交换债可不可以。
屈庆:因为股东发EB还是境外的问题,说实话我这块也不太了解,我自己理解他并没有对你发行股东是什么背景做一个严格限制,这个是没有的。
如果说他对你的股东没有严格的限制,必须是法人股之外没有严格的限制,我觉得理论上应该都是可以发的,只是说现在确实没有遇到过这种发的案例在里面。
陈总说的是,刚才那个领导问的是能不能找一个变通的方式,这个大家可以探讨一下个人股东怎么通过变通的方式,能够最终实现减持。
或者刚才说的把个人股东这份股份卖给一个正常的公司,让公司再去发。
这个问题发行上限的问题,这个在1.2里面有,公募融资金额不超过所持股票市值的70%。
主持人:好的,因为时间关系,我们今天的分享就到这里了。感谢屈总为大家带来的精彩课程,期待下次精彩课程。
——完—— 收起
2016-01-21   

【问题征集】微课堂第十期私募EB主题-问题征集广场!

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发起了问题 • 7 人关注 • 0 个回复 • 833 次浏览 • 2016-01-21 12:56 • 来自相关话题

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发起了问题 • 1 人关注 • 0 个回复 • 535 次浏览 • 2016-01-14 10:50 • 来自相关话题

券商工作适合男性还在女性。从事的人群男士多还是女士多

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匿名用户 回复了问题 • 2 人关注 • 1 个回复 • 617 次浏览 • 2016-01-12 00:48 • 来自相关话题

分部门, 投行这种高压力,经常要出差,不太适合女生,七三开吧 法务审计男女一半一半 人力女士居多 经纪业务大概男女六四 it基本是男士了 从我们公司的数据统计来看男士居多,总体是七三左右

微课堂第九期——P2P管理暂行办法解读

温立洋 发表了文章 • 3 个评论 • 3117 次浏览 • 2016-01-05 12:37 • 来自相关话题

主讲人:邹光明律师 大成律师事务所律师,合伙人 邹光明律师,大成律师事务所律师,合伙人,高级经济师,上市公司独立董事。在银行、证券、信托、私募股权投资基金、资产证券化与互联网金融等领域法律服务方面均有大量业绩案例,在《当代金融家》《中国律师》《楚商》《... 查看更多



主讲人:邹光明律师 大成律师事务所律师,合伙人

邹光明律师,大成律师事务所律师,合伙人,高级经济师,上市公司独立董事。在银行、证券、信托、私募股权投资基金、资产证券化与互联网金融等领域法律服务方面均有大量业绩案例,在《当代金融家》《中国律师》《楚商》《资管研究》等杂志及财新网上发表大量文章。

今天很有幸在领带金融这个微讲堂的课堂上,给大家做一个汇报,汇报的题目是“P2P监管暂行办法解读”。

这个监管办法总的题目叫做“网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法”

这个《办法》共分8章47条,
分别是第一章总则
第二章备案管理
第三章业务规则与风险管理
第四章出借人与借款人保护
第五章信息披露
第六章监督管理
第七章法律责任
第八章负责



可以说P2P这个行业经过轰轰烈烈的,大约3年左右的发展,现在也已经进入了另一个时期,因为在前3年发展过程当中,对P2P行业发展他的定位一直存在各种争论,监管办法迟迟也没有出台,这个行业里面内部的人士对过早的出台这个监管办法也有不同的意见。所以一直到2015年的年末才出台这么一个监管办法,也可以说也反映了这个行业发展过程当中的曲折波澜过程。

我今天主要从这三个方面给大家做一个汇报讲解
第一个大的方面叫做P2P管理办法出台的总体背景
第二个讲一讲P2P行业监管的总体思路
第三个讲一讲P2P行业未来的发展之路
主要从这三个大的方面来为咱们出台的监管办法,来进行讲解。
同时对这个行业未来的发展做,本人做一个粗浅的总结。

现在我讲一讲第一个方面,P2P监管办法出台的总体背景。
三个方面:
第一个小点P2P平台空前繁荣,同时乱象杂陈。


关于空前繁荣有这么两点可以佐证,可以说明,
第一点叫交易量巨大,截止到2015年的12月末,整个行业撮合交易金额达到了1万亿以上,有的时候是1.1万亿,我今天看到的数字,前一段时间看到数字大概是9千多亿,总之来说1万亿左右问题不大,可以说有利的支撑了实体经济。

第二点交易的平台众多,全国正常营运的网贷结构,一共有2600多家,在长城内外大江南北,从东到西,P2P交易平台可以说遍布全国各地,其中尤其以北上广深最多,再就是经济发达的省份,像浙江、江苏、山东等地方次之。

这是空前繁荣,还有一句话叫乱象杂陈,表现在哪几个方面呢?我把他总结了四个小点,一个小点叫各行各业进军P2P,各路资本入股P2P。这可以说过去3年以来,应该说还在前面,主要是这3年以来,从2012年发展风生水起以来最重要的表现。

所谓各行各业进军P2P,包括基于互联网技术设施部门这些机构,或者这些公司,他们进军P2P。也包括一些具有金融基因,有些公司,他们进军P2P,还包括一些非银行机构,比如小额贷款公司,还有其他一些公司,他们也进军P2P。

再就是各路资本入股P2P,有风险投资,有国有资本,民营资本等等,还有一些个体的大佬,他们看到一些好的平台,那些平台来进行招股,他们入资进去。乱象的第二种表现监管政策和体制缺失,业务边界模糊,经营规则不健全。

监管政策和体制缺失这一块,也是国家有意为之,为什么这么说?因为P2P行业,不是没有监管部门,应该还是有监管部门,按照他行业性质,应该有监管部门,当然不是一个,应该是众多监管行业,监管部门来管这个行业。但是由于这是一个新兴的行业和互联网联系的比较紧,披上了互联网金融的外衣,在监管过程当中有些经营P2P行业的人士,包括一些投资人士,也包括一些投资者,他们在心态上…

他们在心态上不太愿意政府过早的出台严厉的监管措施,因为这个行业还不成熟,这个行业他的商业模式,以及在经营过程当中所暴露的问题在短时间内不可能一下子就看的很清楚,所以政府包括民间的一些学者,还有一些投资者,当然也包括这个行业的人士,都是出于对新鲜事物,出于对创新这样一些技术手段模式保护,倡导,这么一个基本的思想出发,所以政府对这一块的监管,应该说还是比较宽容和放松。

至于说业务边界模糊,经营规则不健全,也是这个行业在这几年的发展过程当中,各种商业模式,各种技术手段,包括线上和线下的,包括涉及到电子技术,涉及到网站需要注册,涉及到第三方城管,第三方支付等等,这些方面都还在探索当中。

所谓业务边界模糊,是指P2P这个行业经营过程当中,有的脱离了P2P行业本身所具有中介功能,本质上是中介,有的搞资金池,实际上就是把自己当成了银行,民间的银行,干起了银行的活,经营者当起了银行家,是这个意思。

乱象杂陈第三点,经营者心态浮躁,线上线下布局,盲目扩张圈地。这主要是指P2P行业部分经营者,他们在这个行业刚刚兴起的过程当中,他们生怕输在了起跑线上,所以总是想抓住那根稻草,或者说把稻草当金条牢牢的抓住,想赶上这班车,怕输在了起跑线上。出于这种心态,所以拼命的扩张,做大规模,线上线下布局等等。

乱象杂陈第四个表现,就是平台虚假发标,自融或者关联融资层出不穷,非法集资案件频发,这一点也是在2015年最后几天国家相关部门出台暂行管理办法,可以说一个最基本的目的,也就是说监管机构已经感到再不出台这么一个管理办法,当然他是一个意见稿,再不出台这么一个管理办法,这个行业将会出现更大的问题,不能够再让他无序的发展,也不能够再让他盲目的创新,或者说打着创新的旗号下面,非法集资,虚假发标,业务规则不健全,混乱经营等等这种现象,这种行为方式再继续发生下去。

平台发标,虚假的发标,这就是发项目标,发融资方的融资金额信息发布,实际上这是一个P2P行业里面,可以说表现众人皆知的现象,很多标根本不是融资人自己发的,一方面融资人自己发布虚假的标,平台,不做尽职调查的义务,睁只眼闭只眼。

另一方面平台自己虚构融资方,发虚假的标,让投资者投虚假的标,平台发虚假标的目的很清楚,根本就没这个标,他为谁融资呢?实际上他就是为平台自身,或者说为这个平台的母公司,关联方来继续融资,就是自融,或者是叫关联方融资。

最后就是影响恶劣,第三个大点就叫影响恶劣,影响恶劣的表现有两点,第一点叫劣币驱逐良币,行业发展困难重重。第二点投资者损失重大,维权事件不断的发生。

据有关的机构出的网贷的调查报告,这个行业的调查报告,网贷机构一共有2千多家,接近3千家,但是差不多1千家,有的数字是900家,我下面有一张表,PPT上面有一张表,大概是在2015年的12月前期统计的,他是接近900家,800多家。

那么造成投资者损失,这块出现的事情,大的事件太多了,一些企业家跑路,有影响的跑路,或者说给投资者带来损失,或者说因给投资者带来损失,遭到公安机关侦查,检查机关起诉的这么一些平台,以及平台法定代表人,或者主要的经营者,犯了非法集资罪遭到查处,这样的案件我想全国恐怕应该是上百起,以上是第一个大的问题,P2P平台空前繁荣,同时乱象杂陈。

下面说第二个大的问题。P2P平台问题多多,老板频频跑路,这个里面我想简要的说一下。第一点全国正常营运网贷机构2600多家,问题平台数量1千多家,下面这个图,我PPT图上900家,约占整个行业机构总数30%,差不多达到1/3了。问题多多,老板频频跑路第二个方面,经营者卷款跑路事件多有发生,严重影响市场参与信心和行业声誉,重要表现三大事件,特别是前面两大事件,一个是云南的泛亚事件,二就是E租宝的事件,三就是MMM,3M事件。

云南泛亚事件指昆明有色金属交易所,这么一个有色金属交易平台,这么一个交易平台实际上他的有色金属并没有交易多少,实际上就是一个金融产品,他把有色金属,应该说交易实物这个产品,这么一个交易平台,变成了一个以实物作为一个基础,在这个基础上面把他发展成了一个衍生产品,或者以实物为标的,最后发展成衍生产品金融资产交易,或者以黑色有色金属,与有色金属相挂钩,发展出来的衍生产品。

这个平台所涉及的主要问题就是自融和为关联方进行交易,关联方主要是他的下属公司,或者是他的股东来进行融资,而且很多是虚假的发标。他自融了以后,这个资金融进来以后,他又把这些资金用来干什么呢?有的是投资其他的金融产品,有的他是到外国买矿,或者说购买其他的一些投资标的。

大家就有一个疑问了,像泛亚这样的机构,他为什么要自融,为什么要为股东和他的关联方来进行融资?这就涉及到一个平台自身的定位,也涉及到我们管理暂行办法在文件当中所涉及的严禁P2P自融,或者关连交易,严禁做资金池。

什么是资金池呢?资金池简单说,就是这个平台他把自己做成了银行,通过不断的虚构,或者说不断的找项目方,然后在平台上进行发布,投资者通过投标的方式来投资,或者借款,出借款这种方式,他把投资着出借的资金,并没有一一的配对到相应的借款方,项目当中去,或者把钱交给项目方,实际上他就放在这个平台自身的账上。

那么问题就出来了,他每天每小时,甚至在有的时段,每分钟都有钱进来,而且是大量的钱进来,大量的交易。这些钱放在这是要有利息的,每年的年利息动不动,高的20%多,少的也15%,12%,13%,2015年下半年以后少了一点,很多也是接近10%,10%以上。

那么怎么办?有没有那么多项目让投资者把钱投进去,而他又每分,每小时,每天,每时每刻在吸纳资金进来,怎么办?他只有自己找项目,自己把这个钱拿出去进行投资,实际上很多钱就不在他的账户上面,就空着,或者他自己又借出去了,或者投资到其他的项目上去,这样就造成支付给投资者的本金和利息以后,他的亏空巨大,最后资金链掉链,断裂。

E租宝在北京设有这么一个P2P交易平台,但是他的母公司是一个在安徽的融资租赁公司,当然还有其他的股东,他的母公司最大的股东,是安徽叫钰诚集团,下面设有钰诚融资租赁公司等等,都是他的股东。

E租宝这个平台很多就是为他的股东来进行融资,特别为他的股东之一,租赁公司进行融资,他在中央电视台连续的进行打广告,大概一年的广告费,我看到一个数字差不多接近上亿,最后当然没那么多的项目来支撑出借人,投资人的资金,最后造成资金链断裂,或者说有些项目资金借出去以后回不来,再加上平台盲目的兜底,担保,为投资者征信等等,最后平台出问题,投资者闹事。

3M事件是一个俄罗斯,也是一个金融市场上惯偷,在俄罗斯出了事,在印度又出了事,在前几年,2012年,2013年跑到中国来,听说中国钱多,人傻,就在互联网金融这个领域想捞一把,实际上这个公司他就是通过线上活动,更由于线下宣传,动员线下的人通过口碑相传,实际上搞的人头传销,最后让中国的投资者损失巨大。

这是我讲的第二个大的方面,第三个大的方面,既鼓励金融创新,又划定行为边界,这是总体背景第三个大的方面。

总体背景里面很重要一点,政府既要鼓励金融创新,又要为金融创新,为这个行业划定行为边界,鼓励金融创新我想着重汇报四点。第一点行业是一种金融创新,P2P行业是一种金融创新,是金融脱媒的直接融资方式。第二点P2P有力的支撑了中小企业的发展,解决了中小企业的融资难问题。第三点互联网改造传统金融业,促进银行业的转型。第四点P2P为中小投资者带来了高的收益,是一种普惠金融。

前面我说了,国家在P2P这种创新的融资方式出现的时候,实际上国家相关行业部门领导人,以及学者也有行业的一些有识之士都出台纷纷讲话,说这个行业是很好的一种金融创新,也是一种金融脱媒的直接融资方式,更是一种普惠金融,所谓普惠金融,实际上就是老百姓能够人人参与,或者说能够给中小的投资者,跟一些个人能够带来比较高的收益,这么一种融资方式,直接融资方式。过去我们这个间接金融,特别银行是一种间接金融,银行给投资者的利息很低,但是银行自己把投资者的钱吸收进去,银行他自己赚的钱比从储户手上吸出来的成本,比投资者自己储蓄利息还要多的多。所以投资者感到被银行剥削了,有那么一种感觉。而互联网金融P2P平台的出现,让原来银行那块利润直接让利了投资者,所以说他是一种普惠金融。

这是鼓励金融创新,所以说这个行业出台监管办法,一直到现在才出台一个意见,那么划定行为边界什么意思?经过前段时间金融创新,P2P平台金融创新,各种方式,各种技术手段,各种商业模式,应该说基本上都纷纷出笼,各显本事跳龙门。但是也出现了很多问题,这些问题可以说越来越对金融创新造成了极大的破坏力量,而且也引起了不少的人对这种盲目的,或者带有破坏性金融创新担忧,再不出台行为规则,再不划定禁止的红线,再不划定行为边界,那么这个行业有可能会遭到投资者的唾弃,好事变坏事。

政府划定行为边界,他为什么现在划定,一开始不划定?我从四个方面,四句话,第一句话对新生事物没有充分暴露问题之前,不宜过早对新生事物前景或好坏盲目下结论。第二句话在新生事物刚刚兴起的时候,业内人士往往对政府管制抱有极大的抵触情绪,强制制定规则适得其反。第三句话规则意识的确立与制定往往伴随着血的教训与警示,好像我们前面所说的泛亚和E租宝事件爆发,像泛亚是百亿的损失,E租宝恐怕也是大几十亿的损失。

第四句话泛亚事件与E租宝事件促使政府出台P2P的监管办法,这么一个意见稿出台,既是民意的体现,也是政府立规矩定规则的开始。

以上是P2P行业监管规则的总体思路,第二个大的方面,我想跟大家汇报一下P2P行业监管的总体思路,刚才是总体背景,现在是监管的总体思路。

监管的总体思路,首先第一点P2P行业的监管基本制度,我首先讲一下P2P行业监管的负面清单,这么一个监管管理办法出台之后,很多解读,市面上还有很多通俗的解读,其中就对负面清单,12条禁令,12个不准解读的很好,还是叫做P2P行业监管的负面清单制度比较好,哪12条呢?

第一条利用本机构互联网平台为自身或关联,关系的借款人融资。

第二条直接或者间接接受、归集出借人的资金,第三条向出借人提供担保或者承诺保本保息。第四条向非实名制用户宣传或推介融资项目。第五条发放贷款,法律法规另有规定除外。第六条将融资项目的期限进行拆分。第七条发售银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品。第八条与其他机构投资,代理销售,推介经济等业务进行任何形式的混合,捆绑,代理,当然除其他法律法规,监管规定允许外。

第九条故意虚构、夸大融资项目的真实性,收益前景,隐瞒融资项目的瑕疵及风险,以歧义性的语言,或者其他欺骗手段等进行虚假片面宣传或促销等,捏造散布虚假信息,或不完整信息损坏他人信誉,误导出借人或借款人。第十条向借款用途为投资者股票市场的融资提供信息中介服务。第十一条从事股权融资,股权众筹,实物众筹等业务。十二法律法规网络借贷。

这个里面包括了第一条讲的不准自融为关联人进行融资,第二条不准建立资金池,第三点实际上就是不能够为平台,平台不能够为自身进行担保,但是你找第三方为借款人进行担保,这应该是可以的。第四点实际上不是实名制注册,投资者不是实名制注册,有可能一些投资者不是合格的投资者,所谓不合格更多指有些投资者资金来源不合法,可能不是自己的钱,或者这个钱通过不正当手段,贪污受贿,或者帮别人洗钱,以自己的名义进行投资等等。

第六点实际上讲的就是不能够通过拆分项目期限来进行融资,比如这个项目本来一年就完成了,贷款期限一年,借款期限一年,你拆分为三期,两期,或者五期等等。

第八条禁令网络平台再也不能够像过去那样,在上面代销基金,代销资管产品,搞那种金融产品的代销了。

第九点,实际上就是指虚假宣传,包括借款人,融资方,对他融资项目所产生的收益和虚假的宣传,来诱骗出借人,投资者进行投标,或者说平台他自己对这个融资项目来进行虚假宣传,或者说平台向投资者,向融资方双方,他来宣传自己平台的供给,这些融资的记录,自卖自唱,实际上是虚假的,或者不切实际的。

第十个不准,指的是什么呢?前段时间2015年的上半年,这些中介平台实际上充当了疯狂的股票配资的帮凶,为股票市场,为股市上面少部分人兴风作浪,破坏市场秩序,可以说做了个帮凶。所以说将来平台配资,搞配资业务是不行的。

另外股权众筹,实物众筹在网络借贷平台上也不能够再发这样的项目标,法律是禁止的,是要受到处罚的。股权众筹,实物众筹是不是不允许搞?不是的,股权众筹他相关的办法,相关的管理规定应该有证监会来进行管理,证监会进行出台这方面的规定条文,所以没放到我们这个P2P监管办法,得放到这个里面,因为P2P他不是证券,他是借贷,股权众筹还是可以做的。

实物众筹这一块,在网络借贷平台更不应该搞了,因为实物众筹这个网络借贷,这个平台对借贷双方来进行撮合的,你搞实物众筹,那是不务正业,而且方向也不对,早期各种模式在探讨过程当中,各种方式尝试一下,我觉得还是情有可原,不要一棍子打死,现在再来看这件事不能这么搞了,因为实物众筹很多公司都可以搞,搞农业的种桃,种好的农产品,有好的农副产品,特色产品都可以这样搞,好多农业食品公司可以让他们来搞。

P2P行业另外一个基本制度,P2P备案管理制度,我主要讲四点,一个备案登记程序,二机构名称登记,三备案变更登记,四备案注销登记。

备案登记程序这个里面,是指你把P2P中介机构公司,首先你得去领取营业执照,领取了营业执照还不行,你要进行正常营业,马上带着营业执照和相关材料到哪去呢?到地方金融监管部门,地方上金融监管部门,省级的,北京市的金融工作局,其他很多省的省人民政府办公厅里面有一个,比办公厅低半级的单位,叫做金融管理办公室,金融管理办公室的主任他是办公厅的副主任兼金融办公室,金融办的主任,现在金融办好多已经独立出来了,不是省级人民政府办公厅里的一个机构。下面地级市也有金融办,县里面现在也逐渐成立了金融办。

你的公司是区级政策的,就应该到区一级的金融办来进行报道,如果你的平台是在省级工商部门注册的,你就要到省的金融办进行备案。

机构名称登记这个里面,管理办法里面是一个非常耀眼的亮点,为什么?因为针对社会上,有人打着各种各样公司旗号从事P2P工作,从事P2P经营,将来就好识别,将来绝对也干不成,你要干的成投资者真是钱多人傻,必须你在登记的时候,或者已经登记了,将来名称重新变更登记的,必须加上8个字网络借贷信息中介几个字,比如我叫邹光明,我是北京的,北京光明网络借贷信息中介服务有限公司,加一个网络借贷信息中介某某服务有限公司,或者金融服务有限公司,或者金融信息有限公司等等,总之必须加上这8个字才行。啊

那么备案变更规定,工作在5个工作日内,备案的事项发生之后,5个工作日内到公安机关进行变更,并且向地方金融监管部门报告。

还有备案的注销登记等等,你从事网络借贷这么一项经营,只要在这个行业里面混,从你出生到死亡,就跟人一样,“雁过留声,人过留名”,每个足迹都要记录。为什么搞这么严呢?因为你是金融活动,涉及到金钱,涉及到千千万万的投资者,要对投资者的利益进行保护,而且这是我们国家一项很重要的金融活动,而且有利于银行之外,因为银行大多数都是国有的,银行资本管理,银行资金管理,国家比较好控制,民间的不好控制,所以说要留痕,这样国家才能够通过档案有迹可循,将来出问题了才能很好的进行追踪,来很好的进行管理。

下面一点很重要行业的风险管理,实际上还有一个行业规则,这个里面都叫行业风险管理,将来也是很多,管理暂行办法里面内容最丰富,最多的。



这个风险管理当中第一点,网络借贷机构义务,这里面讲了很多,我不一一说明,我只想说一下,网络借贷机构实际上指P2P平台,前面有些他的义务,他的职责,工作内容,你把这些工作内容,职责,网络平台,P2P平台搞清楚了,按照他切实的做了,你平台就没有责任,也就是说借贷双方,借款人借了款最后无法归还,出借人的本金和利息,这个平台虽然拿了中介费,服务费,但是你平台没有任何责任,简单说就是这样。

这个里面平台他的业务除了为投资者服务,再就为借款人服务之外,还有一个为社会政府,国家,整个履行社会义务,所以说这个里面也有这么一个职责和业务在里面,哪几点呢?主要要依法采取预防监控措施,建立健全客户身份识别制度,客户身份资料和交易记录保存制度,可疑交易报告制度,履行反洗钱和反恐怖融资义务,接受反洗钱监督管理。

再就是配合相关部门做好防范查处金融违法犯罪的相关工作,再就是配合相关部门做好互联网信息内容管理、网络与信息安全工作等。

还有就是网络机构义务要严格履行,其中很重要一点,就是为将来国家网络借贷中央数据库建立打下基础,中央数据库这些数据从哪里来?就是从千千万万,上千家网络借贷平台他们基础数据,从那里采集而来,这些数据扎不扎实,严不严格,规不规范,基础牢不牢,直接影响中央数据库的建立。

这是平台的义务,第二点借款人的义务,我就不多说了,第三点借款人的禁止行为,这个里面一共有五点,第一禁止欺诈,第二禁止通过多个网络借贷信息中介,通过项目变相更换项目名称,对项目内容进行非实质性变更等方式,同一融资项目进行重复融资。

简单说,你就是一个融资项目,变换方式,在这个平台借款,同一个项目拆借以后在同一个平台来进行不同的发标,这样都不行,这叫重复融资。第三点网络借贷信息中介以外的公开场所发布同一融资项目的信息,实际上也就是你借款人不能在网络平台上发了借款信息项目标,同时又在其他报纸上面,或者说其他媒介渠道上面发布同一项目借款信息,这也是重复融资。

第四点以发现网络借贷信息中介机构提供服务中,含有本办法第十条内容仍进行交易的,第十条实际上我们前面所讲的,P2P行业,P2P平台十二条禁令,十二条负面清单管理制度。这是借款人的禁止行为,有1234,还有第5,法律法规和网络借贷有关监管规定禁止从事的其他活动,这是一个管总的规定。

管理制度第四点线下业务,线下业务指的什么概念?不是我们过去,或者现在一些网络平台还在做的,建一些实体店,就好像储蓄银行一样,一些街道到处找店面,建实体店,发传单一样,P2P平台要对借款人,融资方进行尽职调查,融资项目到底实不实,有没有还款能力,这个融资项目,这个平台公司实力怎样,公司的股东怎么样,有那些股东,信誉怎么样,公司本身,还包括抵押物等等。

线下业务只能够搞我刚才说的从事这样一些活动,其他的就不能在线下进行活动了,特别不要在那发传单,在那印一些说明书,搞这样一些活动,实际上将来线下的店都不能存在了,因为你浪费了资金,浪费了财力人力物力。银行已经有那么多了,你到那开个实体店,到处拉客,也扰乱了银行正常的金融秩序,实际上就是就是吸储,就是把自己当成银行来经营。

第五点风险控制,主要是平台控制借款人,他应该是小额借贷,他融资额要有度,这个融资额到底有多大?我们在给小额贷款公司服务过程当中,小额贷款各个地方制定金融管理办法,是这么规定的,个人借贷一般来说不能够超过50万元,也就是说我借款人是个私人,我要找别人借钱,我不能够超过50万,机构借贷,包括法人和其他组织借贷,单笔不能够超过500万,当然既然不能超过50万,500万我拆借,分几次借行不行?前面说的很清楚,这样搞也不行,这叫做同一融资项目,把他从金额上进行拆借,实际上金融上进行拆借以后,从时间上,期限上也进行了拆借,重新拆借,都是不行的。

第六点风险管理制度是讲网络与信息安全,这个里面主要是指机构机构为了保证网络和信息安全,他应该配备相应技术力量,应该建设相匹配的一些基础设施,防火墙,数据加密,灾难恢复这样一些设施,不管有制度管理,还有这样一些设施等等。这样一些技术设施,公司要是没有一定资金实力,还像过去这样他是建立不起来的,这也是一个很高的门槛。

社会上,我个人认为起码目前为止2/3所谓的网络借贷公司P2P平台,他们没有这个能力和这个实力,而且很少有这方面网络安全方面的人才,专门从事这方面的工作,也缺乏这样的人才,因此光这一条他们就要淘汰。

风险管理制度的第七点征信管理,这是指中介平台加强以金融信息基础数据库运行机构征信机构等业务合作,依法报送查询和使用有关金融信息,金融信用信息,应该说这两个方面,一个方面银行有关机构,包括政府有些管理机构,他们对借款人,甚至包括一些自然人的借款人信用上面都有记录的,你可以多跟他们合作,当然合作有代价的,有可能这些数据使用,查询需要费用,就与相应的机关,机构通过签订合同方式,支付费用以后进行使用,同时相关的已经建立信用的机构,包括银行,政府的部门,他也需要P2P网络借贷平台,他们为一些借款用户,当然也包括投资者他们来进行信用的建立,从他们这获取信用,双方相互共享,相互利用,相互分享,这是征信管理。第八点就是客户的资金存管。

客户的资金存管,他是双向的,指的是出借人和借款人,投资者和融资方,他们都需要通过网络借贷平台在第三方,过去说是第三方,现在直接要求第三方将资金进行托管,这里有一个问题出借人,投资人把资金投了标以后,直接放到银行进行托管,不进入到平台的账户,项目融资方,借款人他的资金在银行怎么托管的呢?他实际上因为项目融资方他的资金,他交易资金的进出通过托管银行进出,首先投资人把钱放在托管银行以后,通过第三方平台,在托管银行开户以后,托管银行就把这个钱通过账户就打到了融资方,也就是借款人他的账户上面,这是借款人要在托管银行开账户,同时借款人将来还款的时候,不管按月还款,还是按星期,或者按季度,按年还款也好,总之他还款的时候也要通过这个账户,然后还给投资…

一个P2P平台,如果比较合规了,按照规矩来进行经营,来进行管理的话,一般说来一个平台差不多要有10多个,我的感觉,因为所有这些合同并没有完全百分之百掌握,就我手上掌握主要这些合同,大约有10多个,不会超过15个,一个是投资者注册协议,这个协议大家一般搞过P2P平台投资的,借款的人都知道,投资者都知道,这是一个。第二个…

还有第三方要进行担保,平台还要签订担保合同,当然担保合同不是平台,以担保公司来进行,或者社会上其他机构,有平台出面进行签订,不是这个意思,平台仍然是其中重要角色,但是平台他要参与到担保活动当中去,他不承担担保责任,他要替项目的融资方,代表他来与担保机构进行签订担保合同,不是平台自身为这个平台进行担保。

此外还有其他的一些大量的合作协议,比如长期要与某一个融资方签订一个长期的合作协议,融资方需要融资,你就到某某平台,或者到我这个平台进行项目发标,因为你这个项目融资方有可能他的资产质量比较好,公司经营的比较好,为了稳住这个客户,通过签定协议,战略合作协议,长期的合作协议等等,这种名目。

总之P2P平台资金的监管这块非常重要,如果这一块平台自身做到了,监管机构,监管到位了,投资者的利益应该说会得到很好的保护,至少平台自身他想自融,所谓自融什么概念?实际上首先投资者的钱,他要进到这个平台的账户当中去,平台把这个钱拿来进行自己的投资,不是投到其他的融资方那去。现在资金这块管住了,自融就比较困难。

风险管理制度第九点电子签名,这个我不说了,实际上指信息服务当中一些基础设施建设,你要有这方面的基础设施建设,而且也要有这方面相应的人才管理。数据认证系统,电子认证,数据的保存,还有识别等等。

第十点风险管理制度档案管理也不多说了,这是。

第十一点破产隔离,什么概念?就是指P2P平台有一天因经营管理的问题,或者自己股东的问题,或者什么问题,他自己破产了,无法再进行经营,那么他的破产清算,不影响出借人和借款人之间他们正常的借贷活动。借款人他的还款,通过第三方,通过银行正常的还到投资人手上,这个不影响。

要做到这一点,实际上也就是要做到网络借贷平台,P2P平台的中介性,坚持中介这么个独立的立场,只取中介费,不搞自融,也不搞为关联机构进行融资,也不搞自身平台,自己为第三方借款人,为其他借款人进行担保,不搞这样的活动,坚持独立性,中介性,他破产隔离就不会影响投资者,也不会影响借款人,他们也不会找中介平台。

另一个重要的保护制度,借贷双方利益保护制度,就是指出借人和借款人他们的利益保护,这个里面我就不多说,我把标题念一下,第一个借款的决策,第二风险揭示与评估,第三点客户信息的保护。第四个客户资金的保护,第五纠纷的解决。



从这五个方面来规定借贷双方利益保护制度,所谓借贷决策是什么概念?你借款人要独立的对自己借款这个决策进行服务,不受任何其他人,就你这个决策进行他来干扰,或者来对你进行支配,你自己独立做出的。

那么基本制度下面的信息披露制度,关于信息披露制度,可以说也是我们监管办法当中最核心的制度,因为P2P平台他既然回归到中介职能,实际上最重要的就是信息披露。第十小投资者进行信息披露,向社会进行信息披露,向政府相关的管理部门进行信息披露,是P2P平台应尽的责任。这个制度有这么几项规定,一个是融资信息披露与风险揭示。

这实际上指融资方,他融资金额,项目的情况,收入,主要的生产各项指标,还有债务债权情况,信用情况等等,借款的期限,用途,还款的方式利率等等,还有一些风险等等这些情况,都要向投资者,不能像现在或者过去,就是一个项目标多少钱,比如说100万,借款期限1年,借款利率月利1分,或者1分5,借款日期几几年几月几日,至几几年几月几日,借款用途一句话用于什么什么的建设,或者用于什么什么样的经营,这样不行的。至少这个项目信息,完整的信息,不会少于,应该是200到500字中间,应该是这么个概念,不然的话你就不可能在那么短的篇幅内,把我上面所说的按照规定,把这些信息披露出来。

接下来要披露的信息机构管理信息披露,这是指中介机构,要把自己的信息披露出去,那些信息呢?交易信息披露,你做了哪几笔,撮合了哪几笔交易,交易名称是什么,用途是什么,期限是什么,最后结果是什么,到底逾期了还是没逾期,包括投资人人数,投资比例数,占比等等,其中需要披露的情况很多了。这里面第二点要披露的,管理信息披露,是指以公告的形式,还不是在网站上,包括除了网站以外国家公开信息,省级人民政府的党报,直辖市党报等等,公开披露年报,国家政府法律法规规章,规范性文件,工商注册的登记信息,行业组织自律要求披露的其他信息等等,还有高管人员的信息,还有将来每年要对P2P中介机构,会计师事务所进行每年年度审计等等。

这些信息都要进行披露,第三个披露就是省级测评认证结果进行披露,将来还要认证机构对你这个P2P平台搞的不好进行认证,到底评级还是认证,合格不合格这块,将来会有其他具体说法,这个我还不是特别的理解,到底认证结果是什么,合格不合格,还是像星级饭店一样,几颗星,三星,四星,五星,还是打分,或者怎么样,安全和不安全等等,将来估计会有一些说法。

信用管理制度下面一个制度就是法律责任制度,指的P2P行业,这个行业的经营到底应该有那些部门来进行管理,这些管理机构,以及中介机构,以及出借人和借款人他们相应的法律责任,到底那些部门进行管理,下面有一些管理机构,涉及到管理机构法律条文,我简单说一下,现在法律责任,涉及到P2P相应关联方,包括管理方,经营方。

经营方,出借人他们到时候出了问题之后,法律责任在那里,法律边界在那里?监管部门责任我不多说了,第二个就是机构责任,也就是P2P,中介机构他们的责任,第三个出借人和借款人人责任,这三个大的责任主体责任,一旦出事首先是行政处罚,其次构成犯罪就是刑事责任,行政责任和刑事责任,对于机构,中介机构,出借人和借款人他们也有可能承担民事责任。也就是说政府部门如果要承担法律责任的话,一个是行政责任,可以行政处分,相关的行政…

一旦管理当中遇到责任,他要行政处分,警告,记过,甚至有的是开除等等,刑事责任就要负刑事责任,构成什么罪就承担什么样罪名,罪名的刑事责任。行政机构的责任还要加一个民事责任就是赔偿,出借人和借款人也是一样,除了这两个责任之外还要加一个民事责任。



P2P行业基本监管体制,基本体制是这样的,应该说他还是一个分业管理,因为P2P行业涉及的部门管理太多,完全要建立一个统一部门对这个行业进行管理,应该说也是不现实,仍然是分业管理,他涉及到银监会,地方的金融机构,涉及到国家互联网信息管理办公室,涉及到工业与信息化部,涉及到公安部,当然也涉及到P2P行业自律组织,他们都有相应的职责,都有相应的义务,工作范围,工作边界。

监管职责与内容我就不多说了,有个表在PPT上面,大家可以去看一看,总之我算了一下,大概有这么几个部门,银监会、省级地方金融机构、国家互联网管理办公室、公安部、行业自律组织,还有工业与信息化部,一共有这么6个部门。

最后我想跟大家说一下,第三个问题就一下P2P未来发展之路,谈一下自己的看法。第一个这个行业他要回归信息中介平台,回归他自己应有的职责功能,不能够再越雷池,不做资金池,不自融,不为关联方融资,不代销基金,信托,不搞配资,不搞众筹等等,仅仅只做借贷双方的撮合交易,这就是信息中介他的职能,其他的你就不要搞了,再搞那就是犯法,犯规。



严重的就是犯罪,那么回归信息中介平台这么一个职能,应该说也是这几年这个行业通过血的教训吸取的,要是国家还在这个行业,2014年,2015年的上半年说这话,我估计这个行业里面还有很多人会跳出来,用一句不恰当的词进行疯狂的反对,因为他们会借创新之名,借探索模式,经营方式之名来反对,这个问题大家没有充分认识之前,你匆忙的仅仅要P2P平台,要他只做中介,那么他们会有很大的抵触情绪,不要说他们,大约在2014年的时候,我个人那个时候说实话,我也在平常有关P2P讲话当中,或者在一起闲聊当中,论坛讲座当中,都有这么一个想法,觉得这个行业到目前还应该以创新为主,各种模式都应该轮番上场,他们到底怎么样,到底半斤,还是八量,是骡子是马拉出来看一看,然后再定规矩,定规则。

现在明确的说要回归信息中介平台,现在大家都可以接受,包括那些反对比较厉害的人,因为现在出了很多问题,他要不接受,我想广大投资者,包括我自己,我个人认为恐怕已经接受不了这么一个观点了。

第二大点加强与完善平台的基础设施建设,前面规定已经讲了,基础设施建设实际上一个是出于国家信息安全管理,电子信息,网络安全管理的需要加强。二出于对金融安全的需要加强这个平台基础设施建设。第三也是出于对这个行业管理的需要,需要加强基础设施管理建设。第四出于平台自身需要,他需要尽调,需要征信,需要加密,也需要防止不正当一些黑客进入到数据库,篡改数据库,甚至窃取信息,甚至把资金盗走,偷走,比较加强这方面工作,你这个公司,你这个中介平台,有了物质基础才能够持续经营,有一句话“基础不牢地动山摇”,基础设施建设实际上就是硬件建设,这个硬件建设要是不做好,基础设施建设不做好,网络平台也缺乏持续经营的能力。

第三个寻找具有良好收益能力的项目资产是P2P决胜之道,我想说在这里这个P2P平台,前段时间之所以出问题那么多,一出问题往往是P2P经营平台,一些恶意者,一开始想通过在这个行业里面,通过骗,通过偷,某种意义上跟抢差不多,偷摸拐骗,想在这个行业捞一把就走,恶意的开办者除外,有一些P2P平台经营者,投资者,他们还是想把这个行业经营好,把自己的平台经营好,想持续的经营发展下去。但为什么最后出了问题呢?很重要两点,第一点他们自己建了资金池,资金每时每刻,不断进来,这笔钱他要想办法还掉,还不掉他要承担责任,怎么办?他要找项目,找不到好项目,自己要找,就自融,自融融不完的,还有关联交易,为关联方进行融资。

另一个方面资金源源不断进入到自己的资金池,另一方面又没有很好的投资项目来消化资金池里面的资金,当你向投资者承诺,或者许诺的利息异常高的时候,你没有相应的项目还款来源来覆盖投资人的本金和利息,那么最终资金链要断裂,再加上从2014年以来,我们国家从过去高达8%,9%以上的经济增长率逐渐降到7%以下,经济增长率逐渐在下行。出现了资产荒,而你给投资者的回报利息很多都是10%几以上,但GDP的增长率7%都不到,还是平均增长率,意味着企业的利润根本不到7%,你想一想怎么能够还的上投资者10%几,有的高达接近20%的利息,所以资金链断裂是必然的。这就提出一个问题,如果你这个平台没有好的项目,你宁可停下来也不要盲目的经营,否则的话有一天还是会出现资金链断裂这种现象。

如果说完全做成了中介平台,当然不会出现这个问题,因为你是撮合交易,你们成功了以后能否归还投资者的本金和利息,只要我平台是守法经营就没有问题的。

第四点大而不强会垮台,持续经营才是王道,主要是说不要盲目追求规模的扩张,要尽最大的努力追求成功率,撮合的成功率,要降低或者减少投资人借贷的风险,合规经营,合法经营,不是看你做的有多大,而是看你平台走的有多远,你就是持续经营。

第五点我的预测将来全国性的P2P借贷平台与区域性的P2P平台会并存,这个里面我想有四小点进行总结,第一一定会出现全国性的巨无霸的P2P平台,而这些平台只会在北上广深,或者江浙发达的省市出现,这里面还有一个条件,要么互联网经济非常发达的,互联网设施非常发达的省份,要么是人口众多的省份,或者是两者都具备的省份,他一定会产生这样全国性的巨无霸的P2P平台,除此以外要产生全国性的巨无霸式的P2P平台可能性不大,只能够产生区域性知名的P2P平台。

第二个会出现区域性知名P2P平台,用来满足地方借贷双方需要,中国人口地方比较大,西藏几百万,新疆几百万人口,宁夏也是几百万人口,青海好像也是几百万人口,除了这几个省市自治区以外,海南也是几百万,其他都是2千多万以上的人口,多的人口上亿,像河南、山东、四川也是将近上亿,河北也是接近上亿,这些省份将来也有可能因为人口的优势,他会有些知名的平台产生。

第三点预测国有资本的P2P平台因其规范性与审慎经营,而在持续经营中逐渐显示出来他的优势,但巨无霸式大而强的P2P平台,仍会在民营的P2P平台当中产生,国有资本不是很多,各个省,特别比较发达,中部的一些省份,有一定经济实力,我看了一下排在前20的省份,基本上省级政府所在地的市都建有过有1到2家,甚至3到4家P2P平台,注册资本很多都是数亿,甚至10亿以上,都是这种情况。

他们因为是国有资本追求审慎稳妥的经营,同时经营的比较规范,也有一些比较好的资源,所以他们在这方面也有一些优势,在持续经营上面他们比绝大多数民营企业要强,他们会逐渐的在P2P经营当中,漫长的赛跑当中会显出他的实力,所谓“沧海横流方显英雄本色”,国有P2P平台会在这方面有所表现。但是全国巨无霸的平台,我个人认为还得在民营的P2P当中产生。

因为民营的P2P平台他至少有这么几个优势,一个是前一段时间有些平台已经发展起来了,当然经营的改革当中有些不规范,但是通过这个意见稿的出台,他们会按照这些意见稿当中的要求规则规定,他们做整改,同时在大浪淘沙当中一部分会被他们并购,进一步会被他们并购,所以资源有可能进一步向他们集中,资金也有可能进一步向他们集中,实际上对这些平台是一个好事,这是一。第二点这些民营平台还有一个很大的好处,是国有企业,国有平台所没有的,就是什么呢?他们有比较良好的股权激励机制,使得拿股权对员工高管进行激励,当然现在已经有企业,像宜信P2P,不管P2P他线上线下都有,已经到美国纳斯达克上市了,将来还有一些P2P平台,也有可能在我们的新三板,在深圳创业板,或者其他境外的市场进行上市。

第四点P2P倒闭兼并潮更加剧烈,P2P将逐步走向规范化,借款人会逐步成为理性的投资人,这是我做的四点,全国P2P借贷平台与区域性P2P平台并存,做的四点小的预测,今天借这个机会,元旦的第一天这个机会,跟大家一起共同的就网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法一起学习了一遍,我只不过先前稍稍和大家进行钻研,平时也有这方面法律服务的经验,但是应该说P2P这个网络借贷也是一个比较繁杂,复杂,宽泛,宽而广,加上深的业务领域,需要我们做出更大领域,对这个业务领域当中更多问题来进行更全面的,深入的进行总结。我今天只不过是一个粗浅的对这个管理办法的一个解读,希望抛砖引玉,我自己也要进一步的加强学习,今天就讲到这里,谢谢大家,下面有问题可以提1到3个,2到3个。

(提问环节)

提问:对于综合性互联网财富管理平台,在企业组织架构上如何设置才能做到合规经营?

邹光明:这位先生,他提的对于综合性互联网财富管理平台,在企业组织架构上如何设置才能做到合规经营?首先我不知道你这个综合性指的是里面开展业务,其中有的不是开展的P2P借贷业务,开展的是其他业务,但是有些P2P借贷业务,我首先要说你现在不是组织架构的问题,首先你要合规经营的问题。首先你综合性的机构,你不能搞了,你必须把P2P平台要搞的话,从综合性平台独立出来,为什么?很简单,因为国家要求必须要有…

原来的业务还做不做?不做了,不是组织架构的问题,首先要合规,首先要把P2P平台这块业务从综合性平台剥离出来,剥离出来以后再来讲组织架构。

提问:网贷平台A跟担保公司B都是C集团下面的全资子公司,A还能找B提供担保服务吗?

第二个问题我进行回答,从你所说的情况看,都是属于关联交易,不是属于自融,而是属于关联单位进行融资。

提问:互金平台自身不可以代销理财产品,如果我持有的未到期理财产品是否可以通过平台发布转让信息进行金融资产流转呢?平台可否发布债权拆分转让的信息?

邹光明:第三个问题,互联网金融平台,互联网金融平台很多,我这里说的是网络借贷P2P平台,不用说了发布消息也不行,发布消息有什么用,不就是为了代销别人的产品才发布消息,发布消息也不行,销售别人产品,基金产品,理财产品,信托产品,有限合伙产品,资管产品都不行了,你职能搞网络借贷业务,你只能搞中介业务,其他的都不能管,彻底的回归中介。以前靠非中介业务,代销产品,关联融资,包括担保来作为自己平台利润来源。

作为平台利润来源的这些公司,就不要再搞了,不要不服气,硬要闯这个红线,现在国家出台这个政策,虽然是意见稿,可以肯定的说自融和为关联单位融资,还有代销这些产品都不行了。你可能要问,代销这些产品将来谁来做?反正不是P2P平台做,将来很多地方都可以做,专门的基金公司,专门的代销公司可以搞,总之P2P平台不能搞,要务正业,不要搞旁门左道。

深圳的朋友说出借人和投资人他不是个人是机构,都是可以的,借款人,出借人人,投资人不管是机构还是个人都是可以的。但是管理办法当中有一点规定,借贷平台只能够从事小额的借贷活动,就跟小额贷款一样。

今天就到这里,领带君,谢谢大家宝贵的时间,在寒冷的冬天参加微课堂的学习,这也是一种创新的方式,我很喜欢,谢谢大家。

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——完—— 收起
2016-01-05   

华能信托(深圳)招聘启事

赵刚华能信托 发表了文章 • 0 个评论 • 816 次浏览 • 2016-01-05 11:39 • 来自相关话题

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公司现根据工作需要,按照公平竞争、择优聘用的原则,招聘下列专业人才,具体要求如下。

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招聘岗位:信托经理 (2人)
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任职要求
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深圳

招聘岗位:信托经理助理(2人)
岗位职责
1、协助信托经理跟踪信托行业发展动向,筛选信托项目;
2、协助信托经理负责信托产品的开发、方案设计,撰写尽调报告;
3、负责存续项目的日常管理,搜集项目信息和材料;
4、定期进行信息披露和业务档案的整理。
任职要求
1、重点院校统招全日制本科以上学历;
2、财务、审计、金融、法学等专业优先;
3、具有ACCA、CPA、CFA、FRM、律师等专业资格优先;
4、具备良好的个人品质和沟通能力、组织协调能力、团队合作能力较强的抗压能力,勤奋上进。
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深圳

招聘岗位:行政助理(2人)
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任职要求
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工作地点
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招聘岗位:实习生(2人)
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任职要求
1、财务、审计、金融、法学或相关专业,2016届本科或硕士毕业生最佳;
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3、责任心强,工作踏实,性格开朗,能够承受一定工作压力;
4、身体健康,相貌端庄。
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2016-01-05